机械自动化

　　业绩持续高增，多款新品量产放量。2025年前三季度公司停业收入42。20亿元，同比+85。3%；归母净利润5。57亿元，同比+105。1%；扣非净利润4。58亿元，同比+599。7%。公司Q3停业收入22。66亿元，环比+81。9%；归母净利润4。62亿元，同比+225。1%，环比+91。6%；扣非归母净利润4。2亿元，同比+822。5%，环比+92。3%。公司业绩呈加快增加态势，次要系基于新型设备平台（PF-300T Plus和PF-300M）和新型反映腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO叠层）、ACHM以及PECVD Bianca、ALD SiCO等先辈制程设备通过客户验证，量产规模不竭扩大。成本管控叠加规模效应，2025年前三季度公司毛利率为33。3%，同比-10。3pct；发卖净利率为12。7%，同比+1。3pct；期间费用率为24。3%，同比-15。8pct，此中发卖费用率为6。2%，同比-5。5pct，办理费用率为4。9%，同比-0。5pct，研发费用率11。5%，财政费用率为1。6%，同比-0。2pct。公司持续维持高研发投入，Q1-Q3研发投入5。4亿元，同比+12。1%，研发费用率则跟从营收规模扩大降低。Q3单季度毛利率为34。4%，同比-4。9pct，环比-4。4pct；发卖净利率20。0%，同比+6。4pct，环比+1。2pct，次要系公司持续加强成本管控、收入规模持续扩大，期间费用率继续下降。合同欠债持续高增，现金流持续优化。截至2025Q3末，公司合同欠债为48。94亿元，同比+94。8%，次要系公司持续优化客户布局，正在巩固国内龙头晶圆厂合做的同时，成功导入新客户，正在手订单添加；存货为80。7亿元，同比+14。0%。2025Q1-Q3公司运营勾当净现金流为28。32亿元，同比大幅转正；此中2025Q3运营勾当净现金流为12。66亿元，同比大幅转正，环比-18。6%。加码结构薄膜堆积取先辈封拆，无望夯实焦点设备合作力。公司通过定增及对子公司增资，持续加码薄膜堆积和先辈封拆设备结构，夯实手艺取产能根本，无望不竭强化焦点产物劣势。（1）薄膜堆积：2025年9月公司通知布告拟募资不跨越46亿元，此中15亿元用于扶植高端半导体设备财产化、沉点聚焦PECVD、SACVD、HDPCVD等薄膜堆积设备的财产化及手艺攻关，鞭策多款先辈设备（含ALD、沟槽填充CVD等）研发迭代并配套开辟下一代从动化节制系统。该项目将无效提拔产能、产物机能和智能制制程度，进一步满脚先辈工艺持续演进下的客户需求，夯实公司正在薄膜堆积范畴的合作劣势。（2）键合：25年9月公司结合国投集新（主要出资报酬大基金三期）等对控股子公司拓荆键科增资不超10。395亿元，推进夹杂键合、熔融键合等三维集成环节设备及配套量测设备的手艺迭代取财产化。目前子公司已出货至先辈存储、逻辑、图像传感器客户，增资无望帮力拓荆键科加快手艺冲破取市场导入，强化公司正在键合范畴的合作壁垒。盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润别离为10。0/15。5/22。1亿元，当前市值对应动态PE别离为85/55/39倍，考虑到公司正在半导体设备范畴的龙头地位取稀缺性，及其正在薄膜堆积和先辈封拆范畴的前瞻结构无望带来新增量，维持“买入”评级。